Arbitrage forex vs futures

Vad är skillnaden mellan arbitrage och spekulation Arbitrage och spekulation är mycket olika strategier. Arbitrage innebär samtidig köp och försäljning av en tillgång för att dra nytta av små prisskillnader. Arbitrageurs köper ofta aktier på en marknad (till exempel en finansmarknad i USA som NYSE) samtidigt som man säljer samma aktie på en annan marknad (som Londonbörsen). I USA skulle börsen handlas i amerikanska dollar, medan i London skulle börsen handlas i pund. När varje marknad för samma aktör flyttar, marknadsinflytande, prissamtal och jämn dollarpundskurser kan påverka priserna tillfälligt. Arbitrage är inte begränsat till identiska instrument Arbitrageurs kan också dra nytta av förutsägbara relationer mellan liknande finansiella instrument. som guld futures och det underliggande priset på fysiskt guld. Eftersom arbitrage innebär samtidig köp och försäljning av en tillgång är det i huvudsak en typ av säkring och innebär begränsad risk. när den körs korrekt. Arbitrageurs skriver vanligtvis stora positioner eftersom de försöker dra nytta av mycket små prisskillnader. Spekulation, å andra sidan, är en typ av finansiell strategi som innebär en betydande risk. Finansiell spekulation kan innebära handel med instrument som obligationer, råvaror, valutor och derivat. Spekulanter försöker dra nytta av stigande och fallande priser. En näringsidkare. till exempel kan öppna en lång (buy) position i ett stockindex futures kontrakt med förväntan att dra nytta av stigande priser. Om värdet på indexet stiger kan näringsidkaren stänga handeln för vinst. Omvänt, om värdet av indexet faller, kan handeln vara stängd för en förlust. Spekulanter kan också försöka dra nytta av en fallande marknad genom att korta (sälja kort eller helt enkelt sälja) instrumentet. Om priserna sjunker blir positionen lönsam. Om priserna stiger, kan handeln dock stängas till förlust. Förstå vad arbitragehandel innebär och vad den nödvändiga kompetensuppsättningen är att en näringsidkare måste utvecklas för att behärska. Läs svar Läs mer om finansiell spridning, arbitrage och skillnaderna mellan finansiell spridning och arbitrage. Läs svar Förstå betydelsen av arbitragehandel och lär dig hur handlare använder program för att upptäcka arbitragehandeln. Läs svar Forex arbitrage är en riskfri handelsstrategi som gör att detaljhandeln förexhandlare kan göra vinst utan öppen valutaexponering. Läs svar Att investera pengar kan vara förvirrande för nybörjare. Läs mer om täckt räntearbitrage och riskerna som. Läs svar Inte bara är arbitrage lagligt i USA och de mest utvecklade länderna, det kan vara till nytta för den totala hälsan på en marknad. Lär dig om arbitragefonder och hur denna typ av investering genererar vinster genom att utnyttja prisskillnaderna mellan valutamarknaden och valutamarknaden. Medan möjligheterna är få och långt ifrån, kan investerare använda arbitrage för att dra fördel av prisskillnader i finansiell spridning. Vinster från arbitrage är inte bara för marknadsmäklare - detaljhandlare kan hitta möjligheter i riskarbitrage. Läs mer om den här handeln som ger resultat av prisskillnader mellan finansiella instrument och marknader. Riskarbitrage ger en värdefull handelsstrategi för MampA eller andra företagsaktioner som är berättigade aktier. Investopedia förklarar hur det fungerar. Omfattad räntearbitrage är en handelsstrategi där en investerare använder ett valutaterminskontrakt för att säkra mot valutarisk. I denna korta instruktionsvideo förklarar Jack Farmer vilken riskarbitrage som skisserar tre olika exempel på det. Investerare använder arbitrageprissättningsteorin för att identifiera en tillgång som är felaktigt prissatt. Beta är ett mått på volatiliteten eller systematisk risk för en säkerhet eller en portfölj i jämförelse med marknaden som helhet. En typ av skatt som tas ut på kapitalvinster som uppkommit av individer och företag. Realisationsvinster är vinsten som en investerare. En order att köpa en säkerhet till eller under ett angivet pris. En köpgränsorder tillåter näringsidkare och investerare att specificera. En IRS-regel (Internal Revenue Service Rule) som tillåter utbetalningar från ett IRA-konto i samband med straff. Regeln kräver det. Den första försäljningen av lager av ett privat företag till allmänheten. IPOs utfärdas ofta av mindre, yngre företag som söker. DebtEquity Ratio är skuldkvot som används för att mäta ett företags ekonomiska hävstångseffekt eller en skuldkvot som används för att mäta en individ. Hur man arbitragerar Forex Market 8211 Fyra verkliga exempel Vad är Arbitrage Arbitrage en handelsstrategi som har gjort miljarder dollar såväl som att vara ansvarig för några av de största ekonomiska kollapsen hela tiden. Vad är den här viktiga tekniken och hur fungerar det? Det är vad jag försöker förklara i denna del. Figur 1: Sprid luckor i mäklarintäkter kopiera forexop En Excel-räknare finns nedan för att du kan prova exemplen i den här artikeln. Arbitrage och Value Trading är inte samma arbitrage är tekniken att utnyttja ineffektivitet i tillgångspriser. När en marknad är undervärderad och en övervärderad skapar arbitrageur ett system för handel som kommer att tvinga en vinst ut ur anomali. För att förstå denna strategi är det viktigt att skilja mellan arbitrage och handel vid värdering. Du kommer ofta att höra människor säga att när en säkerhet är undervärderad eller övervärderad kan en arbitrage köpa eller sälja den och därmed hoppas att vinst när priset återkommer till verkligt värde. Nyckelordet här är hopp. Detta är inte sant arbitrage. Att köpa en undervärderad tillgång eller sälja en övervärderad är värdehandel. Den sanna arbitragehandlaren tar ingen marknadsrisk. Han strukturerar en uppsättning branscher som garanterar en riskfri vinst, oavsett vad marknaden gör efteråt. Arbitrage Exempel Ta det här enkla exemplet. Antag en identisk säkerhetsaffär på två olika platser, London och Tokyo. För enkelhet säger vi att det är ett lager, men det spelar ingen roll för det. Tabellen nedan visar en snapshot av prisnoteringarna från de två källorna. Vid varje ficka ser vi ett pris noterat från var och en. Vid 8:05:02 ser arbitrageern att det finns en skillnad mellan de två citaterna. London citerar ett högre pris och Tokyo det lägre priset. Skillnaden är 10 cent. Vid den tiden kommer näringsidkaren in i två order, en att köpa och en att sälja. Han säljer det höga citatet och köper det låga citatet. Eftersom arbitrageern har köpt och sålt samma mängd av samma säkerhet, har han teoretiskt ingen marknadsrisk. Han har låst-i en prisskillnad, som han hoppas kunna varva ner för att inse en risklös vinst. Nu väntar han på att priserna kommer tillbaka till synkronisering och stänger de två affärerna. Detta händer klockan 8:05:05. Han vänder ut ur de två positionerna och den slutliga vinsten är 1 mindre hans handelsavgifter. Inte en stor vinst, men det tog bara tre sekunder och innebar ingen prisrisk. Arbitrage är lite som att plocka pennies. Möjligheterna är mycket små. Det är därför du har antingen att göra det stort eller göra det ofta. Före dagarna med datoriserade marknader och citat var dessa typer av arbitrage möjligheter mycket vanliga. De flesta banker skulle ha några arbhandlare som gör just den här typen av saker. Kalkylator verktyg kopiera förexop Cross-broker Arbitrage Arbitrage mellan mäklare-återförsäljare är förmodligen den enklaste och mest tillgängliga form av arbitrage till detaljhandeln FX-handlare. För att använda den här tekniken behöver du minst två separata mäklarekonton, och helst en del programvara för att övervaka citaten och varna dig när det finns en skillnad mellan dina prismatningar. Du kan också använda programvara för att backtest dina flöden för arbitrageable möjligheter. Dagliga pips Viktiga för alla seriösa om att tjäna pengar genom scalping. Det visar till exempel hur man ska tråka trender, retracements och ljusmönster samt hur man hanterar risken. Det visar hur man undviker de misstag som många nya hårbottenhandlare hamnar i. En vanlig mäklarehandlare vill alltid citera i takt med valutamarknaden. I praktiken kommer detta inte alltid att hända. Avvikelser kan komma för några orsaker: Timingskillnader, programvara, positionering, samt olika citat mellan prismakare. Kom ihåg att utländsk valuta är en mångsidig, icke-centraliserad marknad. Det kommer alltid att finnas skillnader mellan citat beroende på vem som gör den marknaden. Fördröjda citat: När en mäklare citerar tillfälligt avviker från den bredare marknaden, kan en näringsidkare arbitrage dessa händelser. Detta kommer att möjliggöra en riskfri vinst. I sanning finns det utmaningar. Mer om det senare. Låt oss titta på ett exempel. I tabellen nedan visas två mäklare för EURUSD. Med båda citaten finns, ser arbitrageren på 01:00:01 att det finns en skillnad. Han köper genast det lägre citatet och säljer det högre citatet, vilket gör att det låser vinst. När citaten åter synkroniseras en sekund senare stänger han ut sina affärer, vilket gör en nettovinst på sex pips efter spridda. Vid arbitrage är det kritiskt att redovisa spridning eller andra handelskostnader. Det vill säga att du måste kunna köpa högt och sälja lågt. I exemplet ovan, om Mäklare A hade citerat 1.30381.3048, breddar spridningen till 10 pips, skulle detta ha gjort arbitrage olönsam. Resultatet skulle ha varit: Inträdeshandel: Köp 1 lot från A 1.3048 Sälj 1 lot till B 1.3048 Exithandel: Sälj 1 lot till A 1.3049 Köp 1 lot från B 1.3053 Det är faktiskt vad många mäklare gör. På snabba marknader, när citat inte är i perfekt synkronisering kommer spridningarna att bli öppna. Vissa mäklare kommer även att frysa handel, eller handeln måste gå igenom flera krav innan genomförandet äger rum. Vid vilken tidpunkt har marknaden gått motsatt. Sprid avstånd mellan två mäklare citat Ibland är det medvetna förfaranden för att förhindra arbitrage när citat är avstängt. Anledningen är enkel. Mäklare kan köra upp stora förluster om de är arbitragna i volym. Arbitrage Valuta Futures Överallt har du en finansiell tillgång som härrör från något annat, du har möjlighet att prissätta avvikelser. Detta skulle möjliggöra arbitrage. FX-futuresmarknaden är ett sådant exempel. Antag att vi har följande citat: GBPUSD-spotränta 1,45 12-månaders GBPUSD-terminskontrakt på 1,44 12-månaders ränta på USD är 1,5 12-månaders ränta på GBP är 3 En finansiell framtid är ett kontrakt för att konvertera ett belopp på en Tid i framtiden, till en överenskommen ränta. Antag att kontraktstorleken är 1 000 enheter. Om du köper ett GBPUSD-kontrakt idag, om 12 månader får du 1000 och ger 1,440 i gengäld. Arbitrageur tror priset på terminsavtalet är för högt. Om han säljer ett kontrakt måste han leverera 1 000 GBP på 12 månader och motsäga sig 1 400 USD. Han gör följande beräkningar: För att leverera 1000 måste arbitrageuret deponera 970,45 nu i 12 månader 3. Han kan låna i US-dollar beloppet, 1407,15 till 1,5 ränta. Han kan konvertera detta till 970.45 till spotpriset. Kostnaden för affären är 1407,15 21,27, 12 månaders ränta 1,5 (1,428,41). Ovanstående affär skulle skapa ett syntetiskt terminsavtal som skulle konvertera 1 000 till 1428,41 på 12 månader. Kostnaden idag är USD 1 428,41. Från det vet han att 12-månaders terminspriset verkligen borde vara 1.4284. Marknadsnoteringen är för hög. Han gör följande handel: Sälj ett terminskontrakt 1,44. Skapa den syntetiska terminsaffären som ovan. I slutet av 12 månader, under kontraktet levererar han 1000 och får 1.440. Med pengarna betalar han tillbaka sitt lån på 1407,15, plus 21,27 ränta. Han ger en riskfri vinst på: USD 1 440 USD 1 428,41 USD 11,59 Observera att arbitrageur inte alls hade någon marknadsrisk. Det fanns ingen valutarisk, och det fanns ingen ränterisk. Affären var oberoende av båda och näringsidkaren visste vinsten från början. Kassaflödena visas i diagrammet nedan (Figur 3). Kassaflöden i typiska framtider Arbitrage Deal Value Handel Alternativ Se terminsavtalet var övervärderat, en värdehandlare kunde helt enkelt ha sålt ett kontrakt hoppas att det skulle konvergeras till verkligt värde. Detta skulle emellertid inte vara en arbitrage. Utan säkring. den näringsidkare har valutarisk. Och med tanke på felprissättningen var liten jämfört med 12-månaders växelkursvolatilitet, skulle chansen att kunna dra nytta av det vara liten. Som en säkring kunde värdehandlaren ha köpt ett kontrakt på spotmarknaden. Men det skulle också vara riskabelt, eftersom han då skulle bli utsatt för ränteändringar eftersom spotkontrakt rullas över natten till rådande räntor. Så sannolikheten för att den icke-arb-näringsidkaren skulle kunna dra nytta av denna avvikelse skulle ha varit lyckosam snarare än någonting annat, medan arbitrageuret kunde låsa in en garanterad vinst vid öppnandet av affären. Övergångsarbitrage Handelstextböcker pratar alltid om arbitrage i tvär valuta, även kallad triangulär arbitrage. Men chanserna för denna typ av möjlighet kommer upp, mycket mindre att kunna dra nytta av det är avlägset. Med triangulär arbitrage är syftet att utnyttja skillnader i korsfrekvenserna för olika valutapar. Anta exempelvis att vi har: Mäklare A EURUSD 1.3000 GBPUSD 1.6000 Detta innebär att vi ska ha korsfrekvensen: GBPEUR 1.6000 1.3000 1.2308 Antag att Broker B citerar GBPEUR vid 1.2288. Från ovanstående gör arbitrageur följande handel: Köp 1.2288 EUR 1.3002151.2288 USD från Broker A Köp 1 GBP 1.2288 EUR från Broker B Sälj 1 GBP 1,6 USD till Broker A Hans vinst är 1,6 USD 8211 1,3 x 1,2288 USD .00256 USD Av Naturligtvis hade arbitrageuret kunnat öka sina affärsstorlekar. Om han handlar standardpartier skulle hans vinst ha varit 100 000 x .00256 eller 256. Kassaflödena visas i Figur 4. I praktiken skulle de flesta mäklareuppdelningar helt absorbera några små anomalier i citat. För det andra är körhastigheten på de flesta plattformar för långsam. Kassaflöden i Triangulär Arbitrage Deal Elektroniska marknader Reducera Prisavvikelser Arbitrage spelar en avgörande roll för marknadens effektivitet. Tradena i sig har effekten av konvergerande priser. Detta gör att luckor försvinna så att riskerna för riskfri vinst elimineras. Under åren har finansmarknaderna blivit allt effektivare på grund av datorisering och anslutning. Som ett resultat har arbitrage möjligheter blivit färre och svårare att utnyttja. I många banker är arbitragehandel nu helt datorstyrd. Programvaran spårar marknaderna kontinuerligt och letar efter prissättningseffektivitet för att handla. För den vanliga näringsidkaren gör det här att hitta exploaterbar arbitrage ännu hårdare. Idag, när de uppstår, tenderar arbitrage vinstmarginaler att vara skivformiga. Du behöver använda höga volymer eller mycket hävstång, som båda ökar risken för att något blir utom kontroll. Collapse of hedge fund, LTCM är ett klassiskt exempel på var arbitrage och hävstångseffekt kan gå hemskt fel. Akta dig för mäklare som förbud mot skilsmässa Några mäklare förbjuder kunder från att arbitradera helt och hållet, särskilt om det är emot dem. Kontrollera alltid deras villkor. Akta dig för att vissa mäklare kommer att återpröva dina affärer, för att kontrollera om dina vinster har sammanföll med anomalier i sina citat. Förbudsförfarande är kortfattat enligt min åsikt. Att se en arbitrage-klausul bör ge upphov till röda flaggor om den berörda mäklaren. Arbitrage är en av linjespindarna i ett rättvist och öppet finansiellt system. Utan hotet om skiljeförfarande har mäklare inte någon anledning att hålla offert rättvist. Arbitrageurs är de spelare som driver marknaderna för att vara effektivare. Utan dem kan kunder bli fängslade på en marknad som är riggerad mot dem. Följande Excel-arbetsbok innehåller en arbitrage-kalkylator för exemplen ovan. Utmaningar till arbitragehandlaren Arbitrage kan vara en lönsam lågriskstrategi när den används korrekt. Innan du rusar ut och börjar leta efter arbitrage möjligheter finns det några viktiga punkter att komma ihåg. Likviditetsrabattpremier När du kontrollerar en arbitragehandel, se till att prisavvikelsen inte ligger på väldigt olika likviditetsnivåer. Priserna kan rabatt på mindre likvida marknader, men det är en anledning. Du kanske inte kan koppla av din handel till önskad utgångspunkt. I det här fallet är prisskillnaden en likviditetsrabatt, inte en avvikelse. Arbitrage möjligheter för utövande av hastighetskraven kräver ofta snabb utförande. Om din plattform är långsam eller om du går långsamt i branschen kan det hämma din strategi. Framgångsrika arbhandlare använder programvara eftersom det finns många repetitiva kontroller och beräkningar. Utlåningskostnader Avancerade arbitragestrategier kräver ofta utlåning eller upplåning till nära riskfria räntor. Men när avgifter läggs till, kan handlare utanför bankerna inte låna eller låna någonstans nära riskfria räntor. Detta försvårar många arbitrage möjligheter. Spridnings - och handelskostnader Fakturera alltid alla handelskostnader från början. Vill du hålla dig uppdaterad Lägg bara till din e-postadress nedan och få uppdateringar till din inkorg. Hur man använder Forex-hävstång säkert När det används korrekt kan hävstången hjälpa dig att uppnå mycket större avkastning än vad du normalt kan. Varför mest trendstrategier misslyckas Trender handlar om timing. Tiden dem rätt kan du potentiellt fånga ett starkt drag på marknaden. Sprid handel och hur man får det att fungera Om du befinner dig att upprepa samma handel dag-in och day-out och många aktiva handlare gör. Dag Trading Volume Breakouts Denna strategi fungerar genom att upptäcka breakouts i EURUSD ibland när volymen ökar kraftigt. Vanligtvis. Engulfing Candlestick Trade 8211 Hur pålitlig är det Du kanske har sett att det finns otaliga artiklar på webben som förklarar att engulfing strategier är säkra. Keltner Channel Breakout Strategy Den klassiska sättet att handla Keltner-kanalen är att komma in på marknaden när prisuppdelningen överstiger eller under. Momentum Day Trading Strategy Använda ljusmönster Detta momentum strategi är väldigt enkelt. Allt du behöver är Bollinger-bandindikatorn och till. Hej kan kontrollera latent arbitragehandel här: Arbitrage-programvara Trade Monitor för HFT-handel är kopplad till de fyra dataflödena Rithmic, CQF FX, Lmax Exchange, Saxo Bank. För att arbeta med var och en av dem måste du öppna ett demo eller live-handelskonto. Forex Arbitrage EA Nyaste PRO varje millisekund mottar dataflöde från Forex Arbitrage Software Trade Monitor och jämför dem med priserna i terminalmäklare. När det finns en eftersläpning av dataflödet, börjar trading expert arbitrage trading algoritm Nyaste PRO, tillåter att få maximal vinst från varje signal. Nedan beskrivs de grundläggande begreppen, vars kunskap är nödvändig när man arbetar förex arbitrage EA Nyaste PRO. Hej Steve balans av mäklare måste samma i demo konto fungerar det bra i reellt konto min snabba mäklare demo konto saldo är stor och riktig konto långsam mäklare är balans är liten det inte öppna branschen som tidigare när jag använde både demo konto hastighet är inte lika stor skillnad Tack för kommentaren. Det finns en separat artikel om skillnader mellan demokonton och live och konton som kan förklara något av detta. forexoplearningdemo-accounts-and-switchover Arb kan göras med hjälp av detaljhandel mäklare men det blir sällsynt och sällsyntare. Lägg till i reglerna för non scalping och det blir lika svårt att göra. Du kan göra det med bara ett konto, men det betyder att du väntar hela dagen eller åtminstone runt tiden för volatilitet. Du tittar på lagret och anger men du behöver ett andra konto för att täcka om prisavkastning. Så du låser in din vinst på det här kontot samtidigt som du kan hålla din första handel längre än den icke-skalande perioden med din första mäklare. Det var mycket lönsamt för några år sedan, menar jag tusentals procent om året, men nu mycket svårare. Det är alltid värt att hålla ett öga på, men jag tror att avkastningen kommer att vara begränsad till 50 per år för de flesta och eftersom du ofta arbetar med mäklare som kanske inte är diplomatiskt sett, det bästa, kan du inte utnyttja vinster genom att öka dina insatser. Så för mig är denna speciella manuell metod inte längre något jag skulle lita på, men det kan då och då ge dig ett skott i armen. Jag har ett fungerande arbitragehandelssystem. kontakta mig om du är intresserad. Jag behöver en arbetspartner som kan hjälpa mig att arbeta med arbitrage. Jag har mina egna företagsfonder. men det jag saknar är ett seriöst arbetssystem. incase du har arbitrage system som fungerar på riktigt konto. kontakta mig på myforexbasegmail Tack, Steve, den här artikeln är ganska bra, lättare att förstå än bbg-träning. Precis som Steve sa, behöver tillvägagångssättet en såld IT-infrastruktur. Min erfarenhet av IT-handel (band och fond) berättar för mig att denna strategi fungerar för bank och inte passar för små medel eller enskilda näringsidkare. Jag är en Algo-handlare, som gör mycket ARB i Japan. Den japanska marknaden ger fler ARB-möjligheter än USA och EUR. De flesta av mäklare är sannolikt inriktade på volymhandel istället för skydd av ARB. Bärhandel är också en bra strategi för japanska investerare. om du är intresserad av japan marknaden, kontakta mig, infoenecoin hej jag är intresserad, kan du snälla skriva mig jag handlar triangulär arbitrage vänligen hjälpa mig i detta avseende thaks jag handlar arbitrage samma sånt. men jag står inför float i mitt konto upp till 100 på 0,01 och samma vinst också. när jag kontrollerar 6 månaders historia gav denna transaktion mig 780 vinst Jag vill veta varför är det så om jag säkrar hela min position med 3 par hur en vinst och förlust kan vara så hög. Kanske inte omöjligt men mest sannolikt mer ansträngning och kostnad än vad som kan motiveras av vinsten Det låter som om du inte längre handlar med arbitrage av den anledningen, skulle det vara det centrala budskapet i artikeln Som en akademisk övning är det av intresse men tack du. Höger. Jag skulle inte säga omöjligt, men säkert mycket svårare än det var för några år sedan. Det finns fortfarande några strukturerade arbitrageavtal som i bärhandel som kan fungera. Bra artikel du har How8217s din arbitragehandel hittills Vill du ha kontakt med mig på min e-post Vi letar efter HFT-arbitragehandlare för att hantera en fond. Tack Terry. Jag kommer att komma i kontakt den här veckan. Vad är Cash-and-Carry-Arbitrage? Cash-and-carry-arbitrage är en kombination av en lång position i en tillgång som ett lager eller en vara och en kort position i de underliggande terminerna. Denna arbitrage strategi syftar till att utnyttja prissättningseffektiviteten för samma tillgång på kontanterna (eller spot-) och futuresmarknaderna. för att göra riskfria vinster. Arbitrageuren skulle vanligtvis försöka bära tillgången fram till utgångsdatumet för terminsavtalet. vid vilken tidpunkt det skulle levereras mot terminsavtalet. Därför är denna strategi endast lönsam om kontantinflödet från den korta terminskontrakten överstiger anskaffningsvärdet och kostnaderna för den långa tillgångspositionen. BREVNING AV KONTANT OCH BAKGRUNDSAVTRÄDNING Tänk på följande exempel på kontant-och-bära-arbitrage. Antag en tillgång som för närvarande handlar till 100, medan kontraktet på ett månaders terminspris är 104. Dessutom är månadsbärande kostnader, såsom lagrings-, försäkrings - och finansieringskostnader för denna tillgång, 3. I det här fallet skulle näringsidkaren eller arbitragören köpa tillgången (eller öppna en lång position i den) till 100, och samtidigt sälja terminskontraktet (dvs. initiera en kort position i den) vid 104. Näringsidkaren skulle då bära tillgången fram till utgångsdatumet för terminerna kontrakt och leverera det mot kontraktet och därigenom garantera en arbitrage eller riskfri vinst av 1.Futures Arbitrage Ett terminsavtal är ett kontrakt för att köpa (och sälja) en viss tillgång till ett fast pris under en framtida tidsperiod. Det finns två parter i varje terminsavtal - säljaren av kontraktet, som samtycker till att leverera tillgången vid den angivna tiden i framtiden, och köparen av kontraktet, som går med på att betala ett fast pris och ta över tillgången. Om tillgången som ligger till grund för terminsavtalet handlas och inte är förgängligt kan du bygga en ren arbitrage om terminsavtalet är felaktigt. I det här avsnittet kommer vi att överväga möjligheten till arbitrage först med lagringsbara varor och sedan med finansiella tillgångar och sedan titta på huruvida en sådan arbitrage är möjlig. Arbitrageförhållandena Det grundläggande arbitrageförhållandet kan härledas relativt enkelt för terminskontrakt på någon tillgång genom att uppskatta kontantflödena på två strategier som ger samma slutresultat ägande av tillgången till ett fast pris i framtiden. I den första strategin köper du terminsavtalet, väntar till slutet av kontraktsperioden och köper den underliggande tillgången till terminspriset. I den andra strategin lånar du pengarna och köper den underliggande tillgången idag och lagrar den för terminsavtalet. I båda strategierna slutar du med tillgången vid periodens slut och utsätts för ingen prisrisk under perioden i det första, eftersom du har låst i terminspriset och i det andra eftersom du köpt tillgången i början av perioden. Följaktligen bör du förvänta dig kostnaden för att ställa in de två strategierna till exakt samma. Över olika typer av terminsavtal finns det enskilda detaljer som gör att det slutliga prissättningsförhållandet kan variera råvaror måste lagras och skapa lagerkostnader medan lager kan betala utdelning medan du håller dem. en. Förvarliga varor Skillnaden mellan förvarbara och lättfördärvliga varor är att lagringsvaror kan förvärvas idag till spotpriset och lagras till utgången av terminsavtalet, vilket är det praktiska motsvarigheten att köpa ett terminsavtal och leverans vid utgången. Eftersom de två tillvägagångssätten ger samma resultat, när det gäller att ha innehav av varan vid utgången, bör terminsavtalet, om det prissätts rätt, kosta samma som en strategi för att köpa och lagra varan. De två extra kostnaderna för den senare strategin är följande. (a) Eftersom råvaran måste förvärvas nu, snarare än vid utgången, finns det en extra finansieringskostnad för att låna de medel som behövs för förvärvet nu. Tilläggskostnad (b) Om det finns en lagerkostnad i samband med lagring av varan fram till utgången av terminsavtalet, måste denna kostnad återspeglas i strategin också. Dessutom kan det vara en fördel att ha fysiskt ägande av varan. Denna fördel kallas bekvämlighetsavkastningen och kommer att minska framtidspriset. Nettokostnadskostnaden definieras som skillnaden mellan den totala lagerkostnaden och bekvämlighetsavkastningen. Om F är terminskontraktspriset, är S spotpriset, r är den årliga räntan, t är terminen för terminsavtalet och k är nettokostnaden för årliga lagringskostnader (i procent av spotpriset) för varan, De två motsvarande strategierna och deras kostnader kan skrivas enligt följande. Strategi 1: Köp terminsavtalet. Ta leveransen vid utgången. Betala F. Strategi 2: Låna varupriset (S) för varan och köp varan. Betala extra kostnader. (a) Räntekostnad (b) Kostnad för lagring, efter bekvämt avkastning S k t Om de två strategierna har samma kostnader, är detta det grundläggande arbitrageförhållandet mellan terminer och spotpriser. Observera att terminspriset inte beror på dina förväntningar på vad som kommer att hända med spotpriset med tiden men till spotpriset idag. Eventuella avvikelser från detta arbitrageförhållande bör ge möjlighet till arbitrage, det vill säga en strategi utan risk och ingen inledande investering och för positiv vinst. Dessa arbitrage möjligheter beskrivs i Figur 11.1. Denna arbitrage bygger på flera antaganden. För det första antas investerare låna och låna i samma takt, vilket är den riskfria räntan. För det andra, när terminsavtalet är överprisat, antas att säljaren av terminsavtalet (arbitrageur) kan sälja kort på varan och att han, från varuens ägare, kan återhämta lagringskostnaderna som sparas som en följd. I den utsträckning att dessa antaganden är orealistiska, utvidgas prisklasserna inom vilka arbitrage inte är genomförbart. Antag exempelvis att lånefrekvensen är r b och hur mycket utlåningen är r a. och den korta säljaren kan inte återhämta några av de sparade lagringskostnaderna och måste betala en transaktionskostnad för t s. Terminspriset kommer då att falla inom en bunden. Om terminspriset faller utanför detta bunden finns det möjlighet till arbitrage och detta illustreras i Figur 11.2. Figur 11.1: Förvaringsvärde Futures: Prissättning och Arbitrage Time Action Kassaflöden Åtgärd Kassaflöde Nu: 1. Sälj terminsavtal 0 1. Köp terminsavtal 0 2. Låna spotpris vid rb S 2. Sälj kort på råvaror S - ts 3. Köp plats råvaror - S 3. Låna pengar vid ra - (S - ts) Vid t: 1. Samla varor från lagring - Skt 1. Samla på lån (Sts) (1r a) t 2. Leverans på terminskontrakt F 2. Ta Leverans av terminsavtal - F 3. Återbetalningslån - S (1r b) t 3. Återlämnad lånevara Samla lagringskostnader 0 NCF FS ((1rb) t-kt) 0 (Sts) (1r a) t - F gt 0 F h Övre gräns för arbitrage bunden till terminspriser F l Nedre gräns för arbitrage bunden till terminspriser b. Aktieindex Futures Futures på aktieindex har blivit en viktig och växande del av de flesta finansiella marknaderna. Idag kan du köpa eller sälja terminaler på Dow Jones, SampP 500, NASDAQ och Value Line-indexen, samt många index i andra länder. En index framtid berättigar köparen till någon uppskattning i indexet över index terminspriset och säljaren till eventuella avskrivningar i indexet från samma referenspunkt. För att utvärdera arbitrageprissättningen för en indexframtid, överväga följande strategier. Strategi 1: Sälj kortfattat på aktierna i indexet under indexindexkontraktets varaktighet. Investera intäkterna med riskfri ränta. Denna strategi kräver att ägarna av de aktier som säljs kort kompenseras för de utdelningar de skulle ha fått på aktierna. Strategi 2: Sälj index futures kontrakt. Båda strategierna kräver samma initiala investeringar, har samma risk och borde ge samma intäkter. Återigen, om S är spotpriset på indexet, F är terminspriserna, y är det årliga utdelningsavkastningen på aktien och r är riskfri ränta kan kassaflödena från de två kontrakten vid utgången av tiden skrivas. Om terminspriset avviker från detta arbitragepris borde det finnas en möjlighet från arbitrage. Detta illustreras i figur 11.3. Denna arbitrage är också betingad av flera antaganden. För det första antar vi att investerare kan låna och låna med riskfri ränta. För det andra ignorerar vi transaktionskostnaderna för både köpaktier och försäljning av aktier. För det tredje antar vi att de utdelningar som betalats på aktierna i indexet är kända med säkerhet vid början av perioden. Om dessa antaganden är orealistiska är index futures arbitrage endast möjlig om priserna faller utanför ett band, vars storlek kommer att bero på överträdelsens allvar i antagandena. Antag att investerare kan låna pengar vid rb och låna pengar på r a och att transaktionskostnaderna för att köpa aktier är tc och att sälja kort är t s. Det band inom vilket terminspriset måste stanna kan skrivas som: Den arbitrage som är möjlig om terminspriset strider utanför detta band illustreras i Figur 11.4. I praktiken är en av de problem som du måste faktor i årstidningen av utdelningar eftersom utdelningarna betalas av aktier tenderar att vara högre i några månader än andra. Figur 11.5 visar ut utdelningar som betalas som procent av SampP 500-indexet på amerikanska aktier år 2000 år efter månad. Således verkar utdelningsutbytet toppa i februari, maj, augusti och november. Ett index framtid som förfaller under dessa månader är mycket mer benägna att påverkas av utdelningsräntor, särskilt när löptiden drar närmare. Figur 11.3: Aktieindex Futures: Prissättning och Arbitrage Time Action Kassaflöden Åtgärd Kassaflöde Nu: 1. Sälj terminsavtal 0 1. Köp terminsavtal 0 2. Lånepris på rb St c 2. Sälj korta aktier i indexet S - ts 3 . Köp aktier i index - St c 3. Låna pengar vid ra - (S - ts) Vid t: 1. Samla utdelningar på aktier S ((1y) t -1) 1. Samla på lån (Sts) a) t 2. Leverans på terminskontrakt F 2. Ta emot terminskontrakt - F 3. Återbetalningslån - (St c) (1r b) t 3. Återlämna lånade aktier Betala förutbetalda utdelningar - S ((1y) t - 1) F h Övre gräns för arbitrage bunden på terminspriser F l Nedre gräns för arbitrage bunden till terminspriser c. Treasury Bond Futures Treasury Obligations Futures som handlas på CBOT kräver leverans av eventuella statsobligationer med en löptid som är större än femton år, med en röstfunktion för minst de första femton åren. Eftersom obligationer med olika löptider och kuponger kommer att ha olika priser har CBOT ett förfarande för att justera priset på obligationen för dess egenskaper. Konverteringsfaktorn själv är ganska enkel att beräkna och baseras på bindningens värde på leveransmånadens första dag med antagandet att räntan för alla löptider är lika med 8 per år (med halvårsförbättring). Till exempel kan du beräkna konverteringsfaktorn för en 9-kupongbindning med 18 år till förfall. Arbetet med ett 100-nominellt värde av obligationen kan obligationsvärdet skrivas enligt följande med användning av räntesatsen på 8. Omräkningsfaktorn för denna obligation är 109,90. Generellt sett kommer konverteringsfaktorn att öka när kupongräntan ökar och med det löpande bindets löptid. Denna egenskap av statsobligations futures, dvs att någon av en meny med statsobligationer kan levereras för att uppfylla obligationsskyldigheten, ger en fördel till säljaren av terminsavtalet. Naturligtvis kommer den billigaste obligationen på menyn, efter justering för omvandlingsfaktorn, att levereras. Detta leveransalternativ måste prissättas i terminsavtalet. Det finns ett tilläggsalternativ som är inbäddat i terminsavtal för statsobligationer som härrör från att T. Bond-terminsmarknaden stänger klockan 2 på morgonen. medan obligationerna själva fortsätter att handla till 4:00 Säljaren behöver inte anmäla clearinghuset till 8:00 om hans avsikt att leverera. Om obligationspriserna sjunker efter 2:00 säljaren kan meddela clearinghuset avsikten att leverera den billigaste obligationen den dagen. Om inte, kan säljaren vänta på nästa dag. Detta alternativ kallas wild card play. Värderingen av ett terminsavtal för statsobligationer följer samma linjer som värderingen av en aktieindex framtid, med kuponger på statsobligationen som ersätter utdelningsavkastningen i aktieindexet. The theoretical value of a futures contract should be F Theoretical futures price for Treasury Bond futures contract S Spot price of Treasury bond PVC Present Value of coupons during life of futures contract r Riskfree interest rate corresponding to futures life t Life of the futures contract If the futures price deviates from this theoretical price, there should be the opportunity for arbitrage. These arbitrage opportunities are illustrated in Figure 11.6. This valuation ignores the two options described above - the option to deliver the cheapest-to-deliver bond and the option to have a wild card play. These give an advantage to the seller of the futures contract and should be priced into the futures contract. One way to build this into the valuation is to use the cheapest deliverable bond to calculate both the current spot price and the present value of the coupons. Once the futures price is estimated, it can be divided by the conversion factor to arrive at the standardized futures price. Figure 11.6: Treasury Bond Futures: Pricing And Arbitrage